Aktien und Inflation - wirklich eine eindeutige Geschichte?
Zieht die Inflation an, steigen die Zinsen. Das bringt Aktien zwangsläufig unter die Räder. So geht eine beliebte Börsenstory. Doch gut klingende Geschichten sind nicht immer wahr. Weder Inflation noch Zinsen drücken den Aktienmarkt zwangsläufig!
Was für ein Jahr: Seit fünf Monaten zeigen die Aktienkurse nach unten. Viele Anleger sind verunsichert. Zumal es angeblich gute Gründe für das Einknicken gibt. Allen voran werden die Inflation und die steigenden Zinsen genannt. Viele Anleger sind bereit, solche Geschichten zu glauben, wenn sie sie nur oft gut genug gehört haben. Offenbar machen sich nur wenige Menschen die Mühe, solche Behauptungen zu prüfen.
Ein Blick auf die Geschichte
In der Tat haben die Zinsen einen großen Einfluss auf die Rentabilität und die Bewertung von Unternehmen. Insofern ist die Aussage korrekt. Doch: Ausgerechnet in der stärksten Inflationsphase seit dem 2. Weltkrieg, den 1970er-Jahren, zeigte sich kein Zusammenhang von Inflation und Aktienmarkt. Wer sich den Chart des S&P-500-Index zwischen 1973 und 1980 ansieht, erkennt: Unterm Strich kam der Index, der keine Dividenden erhält, kaum von der Stelle. Buy-and-Hold-Anleger verloren wegen der Kursentwicklung und der Inflation real Geld, strichen aber ordentliche Dividenden ein.
Es müssen also andere Gründe gewesen sein, die den Aktienmarkt erst nach Süden und später nach Norden schickten. Dies zeigt sich klar, wenn wir Kursgewinne und Kursverluste mit den Inflationsraten dieser Zeit abgleichen (siehe Tabelle). Die Auswertung zeigt keine Korrelation zwischen der Höhe der Geldentwertung und den Kursgewinnen und -verlusten an der Aktienbörse.
| S&P 500 | annual. Rendite | Inflation USA | Inflations-Mittel | |
| 1973-74 | -43% | -19,5% | 6,2%/11,1% | 8,15% |
| 1975-76 | +58% | +26% | 9,1%/5,7% | 7,4% |
| 1977 | -17% | -17% | 6,5% | 6,5% |
| 1978-80 | 36,3% | +10,9% | 7,3%/11,3%/13,6% | 10,7% |
Daten: finance.yahoo.com, laenderdaten.info/ Auswertung: Albrech & Cie.
Kein eindeutiger Zusammenhang
Ein eindeutiger Zusammenhang zwischen den Börsenkursen und der Inflationsrate lässt sich also selbst in hoch inflationären Zeiten nicht herstellen. Ähnliches gilt für Zinsanstiege. In den 1980er-Jahren erhöhte die US-Notenbank etliche Male die Leitzinsen. Den Anstieg des Aktienmarkts um mehrere Hundert Prozent verhinderte das nicht.
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Unsere Schlussfolgerung: Ob Inflation oder Zinserhöhungen den Markt nach unten drücken, hängt von der Marktphase ab, in der diese Faktoren auftreten. Das bedeutet nicht, dass Aktien nicht vor Inflation schützen. Vielmehr erzielten Aktien über lange Zeit die höchsten Nominal- und Realrenditen aller Anlageklassen. Damit bleiben sie der beste Inflationsschutz.
Über den Autor: Stephan Albrech
Stephan Albrech ist Vorstand der Albrech & Cie Vermögensverwaltung AG in Köln